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　　机床又称工业母机，是用来制造机器的机器，应用广泛，下游包括汽车、航天航空、 船舶、磨具、发电等设备制造，在国民经济现代化的建设中起着重要作用。

　　定义与分类：根据论文《数控机床发展历程及未来趋势》（中国机械工程杂志，作 者：刘强）、纽威数控招股说明书、信息，机床是指用来制造机器的机器，又 被称为“工作母机”或“工具机”，在国民经济现代化的建设中起着重大作用；从分类 上看，按照加工方式划分为金属切削机床、金属成形机床、木工机床，按照是否使用数 控系统可以分为数控机床和非数控机床。

　　产业链情况：以数控机床为例，根据前瞻经济学人官方百家号信息，数控机床上游 主要为数控机床所需的各类设备部件，包括数控系统、核心零部件、功能部件、电子元 件等；下游应用领域广泛，主要包括汽车制造、航空航天设备制造、船舶制造、模具制 造、发电设备制造、冶金设备制造和通信设备制造等。

　　2.1 宏观判断：制造业投资整体处于筑底阶段，期待鼓励设备投资等政策 发力

　　1）作 为经济先行指标之一的企（事）业单位中长期贷款 9 月、10 月呈现同比上行趋势

　　2） 同时 2022 年9 月以来，关于制造业及其设备等投资的支持政策频频颁发。 制造业投资整体处于筑底阶段，从结构上看，高新技术制造业投资热度较高。

　　从信贷情况看，企（事）业单位中长期贷款 9 月、10 月呈现同比上行趋势，制造 业贷款需求 2022 年第三季度环比改善。根据 Wind 数据：

　　1）企（事）业单位中长期贷款IM电竞app下载 IM电竞app官网：企事业单位中长期贷款从 2022 年 9 月开始同比增速逐步上行，9 月、10 月单月同比分别为 12.53%、12.63%，趋势有所上行。我们认 为，企事业单位中长期贷款同比增速趋势上行，印证下游融资需求逐步回暖。

　　2）制造业贷款需求指数：2022 年三季度制造业贷款需求指数为 60.60%， qoq+0.90pct，yoy-6.80pct，呈现环比改善趋势。

　　2022 年 9 月以来，关于制造业及其设备等投资的支持政策频频颁发，我们认为， 支持政策的发布有望鼓励制造业投资，对企业购臵及更新设备产生正向影响。以《关于 加大支持科技创新税前扣除力度的公告》为例，主要内容为：高新技术企业在 2022 年 10 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期间新购臵的设备、器具，允许当年一次性全额在计 算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行 100%加计扣除。

　　2.2 周期复盘：机床投资周期约为 10 年，疫情影响逐步减弱下有望重回 上行周期

　　回顾过去三十余年，中国机床投资周期大约为 10 年，与朱格拉周期较为相符，且 每一轮的产量峰值均比上一轮峰值高，同时，疫情对新一轮机床投资周期开启有所制约， 待影响逐步减弱，机床投资有望重回投资上行周期。以金属切削机床为例，我们通过观 察其从 1989 年到 2021 年的产量情况，可以看到三十余年间金属切削机床产量经历过 三个完整的周期，时间维度大约为 9-11 年，同时，这三轮中，每一轮的产量峰值均比 上一轮峰值高，其中，2011 年产量是最近一轮的峰值，为 86.00 万台。整体来看，作 为重要的固定投资组成部分，机床投资周期与朱格拉周期（8-10 年）较为相符。我们看到，本轮机床周期大概率已约从 2020 年开启，但因疫情IM电竞app下载 IM电竞app官网等经济影响因素，对机床投 资有所制约，我们认为，后疫情时代下，随着经济逐步复苏，中国机床投资有望重回投 资上行周期。

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